В 2009 году рост банковского сектора замедлится до 15%, роль Сбербанка и Внешторгбанка (ВТБ) усилится, а их риски вследствие этого возрастут, отмечают аналитики «Тройки Диалог». Они пересматривают прогноз банковского сектора на 2009 год, обращают внимание на роль госкредитования и обновляют оценочные модели Сбербанка и ВТБ с учетом более жесткой конъюнктуры рынка.
В ответ на глобальное замедление экономического роста финансовые учреждения России предоставили более $200 млрд в качестве финансовой поддержки российской банковской системе. При этом до $120 млрд выделили Сбербанк и ВТБ.
По мнению Эндрю Кили и Ольги Веселовой, хорошие времена позади, в 2009 году замедление темпов экономического роста и резкий упадок кредитного цикла скажутся на российском банковском секторе. Согласно базовому сценарию аналитиков, «темпы роста сократятся вдвое – до 15%, объемы прибыли снизятся ввиду повышения стоимости заимствований, и активизируется давно назревший процесс консолидации сектора».
Произойдет усиление роли Сбербанка и ВТБ, в будущем году их деятельность сосредоточится на предоставлении финансовой поддержки основным секторам экономики. Хотя в результате ценообразования маржа увеличится на 20–30 базисных пунктов, стоимость кредитования, на взгляд аналитиков, повысится на 3%. С учетом этих факторов, а также ввиду предполагаемого ослабления рубля они понижают прогноз дохода на акцию на 2009 год на 37–43%.
Из-за сложностей в предоставлении больших объемов корпоративного финансирования аналитики «Тройки» считают, что рост прибыли банков в 2010 году будет минимальным. Более значительное ее увеличение можно ожидать в 2011 году, когда стоимость кредитов снизится.
При этом «динамика акций банковского сектора может оказаться лучше рынка. Бумаги кредитно-финансовых учреждений первыми пострадали от кризиса. Поэтому они могут первыми и выйти из него, так как центр кризиса в 2009 году сместится в реальный сектор экономики. В результате госрекапитализации мировые финансовые институты дешевы: текущий коэффициент «цена / балансовая стоимость» равен 0,7. Встречная аргументация предполагает лишь ухудшение кредитного качества и по-прежнему невысокие оценочные показатели, отмечают Эндрю Кили и Ольга Веселова.
По их мнению, «акции Сбербанка – лучшие в долгосрочной перспективе, но временной фактор – определяющий. Даже при более пессимистичном прогнозе прибыли виден потенциал стоимости акций Сбербанка: коэффициент «цена / прибыль 2009» составляет 4,5, а «цена / балансовая стоимость 2009» – 0,7. При 30% ослаблении рубля эти коэффициенты равны соответственно 5,8 и 1,0. У Сбербанка по-прежнему более уравновешенный в сравнении с ВТБ баланс, он более осторожен в части роста кредитного портфеля».
Аналитики «Тройки Диалог» рекомендуют долгосрочным инвесторам покупать акции Сбербанка и ВТБ на текущих ценовых уровнях, однако предупреждают, что в случае девальвации бумаги банковского сектора, скорее всего, будут отставать от рынка в первые два месяца. В результате коррекции оценочных моделей Сбербанка и ВТБ, учитывающей более слабый рубль и повышение безрисковой ставки, целевая цена акций Сбербанка понижена«Тройкой» на 58% - до $1,63, бумаг ВТБ – на 53% - до $3,27 за GDR.
foto/www.x-factor61.ru
Источник finansmag.ru |
